網筑集團奔赴港交所 這家綠城投資的企業生意如何？

觀點地產網 綠城2025戰略規劃中要培育的新興業務之一——網筑集團，將首先迎來資本市場的檢驗。

9月29日，港交所披露了網筑集團有限公司申請版本的招股書，這是一家泛建材行業供應鏈服務提供商，自稱為向中國泛建材行業全價值鏈參與者提供數字化供應鏈解決方案領域的先行者。

這是一家有綠城參與投資的供應鏈企業。

就在幾天前，綠城中國曾公告表示，為支持網筑集團有限公司的成長及發展，提供了若干財務資助。

如前文所述，這是一個綠城未來戰略中要培育的新興業務之一，是要發展成獨立業務的。未來，綠城對其的金融支持將從2022年開始逐步減少，到2024年底減少至0。

但反過來而言，還在培育的新興業務，財務表現都不會太好。

據招股書顯示，網筑集團主要為供應鏈SaaS解決方案（仟金頂）以及供應鏈服務，通過兩個分部的服務，分別為品牌企業、小微企業、建設工程企業提供相對應的服務。

因此，供應鏈SaaS解決方案的服務費和訂閱費以及供應鏈服務提供的產品轉售和相關服務，構成了網筑集團全部的收入來源。

簡單而言，類似于阿里巴巴，網筑專注于泛建材領域的供應鏈服務，運營著一個活躍的生態系統，上游品牌企業和下游經銷商在網筑的泛建材供應鏈平臺上交易活躍。

平臺所依賴的是用戶規模，而為了拓寬用戶規模，早年網筑集團在供應鏈SaaS解決方案銷售費用上下了較大功夫。數據顯示，于2018年、2019年及2020年以及截至2021年6月30日止六個月，供應鏈SaaS解決方案的銷售費用分別占供應鏈SaaS解決方案總收入的71.5%、44.8%、30.1%及20.3%。

銷售費用上的大力投入，讓網筑集團用戶規?？焖僭鲩L，在2018年、2019年及2020年，幫助品牌企業管理各垂直行業分別為0，逾76000家、逾101085家小微企業。

如今，網筑集團在該業務上已經初具規模。截至2021年6月30日，已幫助品牌企業管理各垂直行業逾112600家小微企業，業務足跡遍布中國30多個省份。

以用戶規模的快速增長為基礎，網筑集團也做大了平臺的交易金額。實際經營數據上，在供應鏈SaaS解決方案（仟金頂）分部，于2018年、2019年及2020年以及截至2021年6月30日止六個月，網筑集團在仟金頂進行交易的總金額分別為28億元、63億元、72億元及48億元。

隨著交易金額的增長，平臺收入規模也在同步增長。于2018年、2019年及2020年，網筑集團供應鏈SaaS解決方案所得收入分別為4330萬元、1.08億元及1.47億元，復合年增長率為84.0%。截至2021年6月30日止六個月，網筑集團供應鏈SaaS解決方案所得收入為1.21億元。

另一方面，在供應鏈服務分部，于2018年、2019年及2020年，網筑集團供應鏈服務所得收入分別為4.18億元、4.95億元及7.62億元，于截至2021年6月30日止六個月達到4.69億元。

但即便網筑集團交易額、收入方面已經以億為單位，但依然未能實現盈利。在2018年、2019年及2020年分別錄得虧損1.71億元、3.57億元及7.38億元，于截至2021年6月30日止六個月錄得虧損3.71億元。

但事實上，網筑集團供應鏈SaaS解決方案業務有著非常高的毛利率水平。

數據顯示，于2018年、2019年及2020年以及截至2021年6月30日止六個月，供應鏈SaaS解決方案毛利率分別為92.9%、92.5%、94.3%以及95.3%；供應鏈服務毛利率水平也不算太差，上述報告期分別為14.5%、14.9%、12.5%以及10.3%。

為何網筑集團每年虧損金額如此之高？據觀點地產新媒體了解，主要由于網筑集團每年都有不菲的按公平值計入損益的金融負債公平值變動，于2018年、2019年及2020年，該數額分別虧損1.71億元、3.65億元及7.54億元，于2021年半年度的則為3.86億元。

截至2018年、2019年及2020年12月31日以及2021年6月30日，網筑集團可轉換可贖回優先股分別為9.57億元、13.79億元、22.06億元及27.8億元。

網筑集團表示，這部分可轉換可贖回優先股產生虧損是因為公司估值上升，所以導致產生金融負債公平值變動。

如若刨除上述影響，網筑集團于2018年、2019年及2020年經調整凈利潤分別為90萬元、850萬元及1560萬元，于截至2021年6月30日止六個月的經調整凈利潤為2620萬元。

影響盈利能力的主要是銷售及營銷開支與行政開支，于2018年，2019年、2020年及2021年半年度，網筑集團銷售及營銷開支分別為4580萬元、5830萬元、6280萬元以及3970萬元，行政開支分別為5740萬元、6980萬元、7940萬元以及4540萬元。

此外，為了培育網筑集團，雖然綠城并非該公司控股股東，卻提供了不少業務上的往來。

招股書顯示，網筑集團單一最大股東組別（包括BVIHoldco、翠都、慧麗、宓先生及賴女士）持有該公司已發行股本約35.17%；綠城是通過全資附屬公司永裕持有發行股本約31.37%。

于2018年、2019年及2020年以及截至2021年6月30日止六個月，自綠城中國及其附屬公司所得收入分別為1.2億元、2.05億元、3.58億元及2.05億元，占同期總收入分別26.1%、34.1%、39.4%及34.9%。

在上述年度，除綠城中國之外最大的房地產開發類企業貢獻收入分別為2095.1萬元、1855.7萬元、5074.4萬元以及2111.5萬元，占比最高不過不超過6%，分別為4.6%、3.1%、5.6%、3.6%。

作為一個平臺，何時能將除股東外的業務貢獻比例提升，或許才是真正的走向市場。

為了有更多客戶，網筑集團此次上市募集資金的用途，便提出用作繼續升級仟金頂模塊相關技術，數據分析及數據應用方面的技術基礎架構、開發先進技術等方面，而這些都是擴寬市場的基礎。